杨德龙：模糊的正确大于精确的错误 当前市场已处于底部区域

　　7月24日中央政治局会议发布重磅决议，各个部门全力拼经济，标志着“政策底”的确立，“市场底”也逐步探明，大盘在跌破3000点之后，短期探到了市场底，随后回升。在当下，市场依然处于底部区域时，保持信心和耐心非常重要，信心比黄金更重要，在许多优质公司被错杀时，只有保持信心，保持耐心，才能逢低布局好股票、好基金，等待下一轮牛市的到来。

　　11月3日前海开源基金提前一个多月召开了2024年投资策略报告会，我们认为当前我们很可能站在新一轮牛市的起点，2024年有望发动一轮牛市行情，当前接近年底，市场有望发动一波跨年度行情。在策略会上，前海开源基金战略顾问王宏远先生提到：“当前A股、港股、中概股、人民币汇率以及中国债券普遍处于严重低估状态。随着美联储加息接近尾声，我国稳经济增长的政策逐步落地，中国一系列的资产都有望得到重估，这将迎来较大的投资机会。”

　　在过去十年，前海开源基金在市场的关键节点做出了明确的判断，并且做到了知行合一。过去十年间，前海开源基金在三个历史大底的位置积极发声，后来都得到了市场的验证。如2014年初，时任前海开源联席董事长王宏远先生提出A股市场即将迎来一轮十年难遇的特大牛市，在2014年7月，大盘就出现了大幅上涨，出现了一波大牛市，而到2015年5月21日，市场泡沫已经较大，出现全民炒股、场外配资大量出现的情况，前海开源又发布了公告，大幅减仓，多次提示创业板风险，躲过了随后长达九个月的三轮下跌。2016年2月，前海开源基金第二次发出了逢低布局的信号，从战略防御到重点进攻，布局白龙马股，抓住随后两年的白龙马股行情。在2018年9月28号，A股、港股及债券、人民币都出现大跌时，前海开源基金提出：棋局明朗，全面加仓。在市场信心最不足时看多做多，成功实现底部布局。由于过去十年前海开源基金多次在市场关键节点敢于发声，并做到了知行合一，所以市场对于我们的大势判断非常关注。

　　这一次，大盘再次回到3000点左右，再次回到底部区域，前海开源基金在2024年策略报告会上，明确发出看牛市的观点，并再次做到了知行合一。去年10月份市场大跌时，前海开源自购旗下基金2.9亿，从前年9月份至今，前海开源基金累计用自有资金自购旗下基金已经接近5.8亿，在所有已经公布自购金额的公募基金中自购金额名列前茅，体现出我们对中国优质资产，对于未来经济的发展，对于好公司是坚定看好的。

　　做价值投资的超额收益主要来自两部分。第一部分来自于选择好企业一起成长，好企业将会给投资者创造超过行业平均的回报，即与伟大的企业一起成长。第二部分超额收益来自于好公司被错杀时的逢低布局。A股市场每3至5年会出现一次好公司被严重低估的情况，给投资者一次可能赚得3至5倍预期回报的机会，这是做价值投资实现超额收益的两大来源。

　　在美股，由于市场波动较小，投资者以机构投资者为主，如巴菲特、芒格、彼得林奇等价值投资者做投资主要进行超长线投资，平均持股期在十年左右。他们主要获得的超额收益来源是第一种，即与伟大的企业一起成长。而在A股，由于投资者以散户投资者为主，加上市场受政策面、资金面等影响较大，市场的波动较大，因此，在A股做价值投资想获得超额收益，主要来源是在市场极度恐慌时，好公司打三折、四折时去布局，这时很可能能产生巨大的超额收益。

　　价值投资本质上是三步：选择好行业，好公司，等待好价格。好行业和好公司的价格一般较高，估值也较高，要想获得好价格，就要等到市场极度悲观的时候，很多人谈股色变时去买，这时才能获得好价格。悲观者短期正确，乐观者长期赚钱。短期市场总是受到各种不确定性因素影响，有可能出现超预期波动。悲观者总感觉自己正确，但要赚钱还是要做长期的乐观主义者，没有几个人是通过做空实现财富大幅增长的，很多人都是通过做空爆仓的。只有相信国运，相信好资产价格最终会涨回来，才能真正获得财产性收入，获得财富增长。我一直坚定推广价值投资理念，是希望A股投资者学会价值投资，坚持做价值投资，并且做到知行合一，不能看长做短。很多人在底部布局好公司后，发誓要持有3到5年不买，一旦市场出现回探，马上夺路而逃，割肉出局，这也意味着抄底失败。

　　在市场已经出现好公司被错杀时，一定要坚定信心和耐心，通过中长期的持有来获得超额收益。芒格曾幽默地说：“要想在股票市场赚钱，关键是不要被市场吓跑”就是指的这一道理。华尔街有句谚语：“模糊的正确大于精确的错误”。我们只需大致知道当前处于底部区域，好公司只有两三折、三四折是一个较好的布局机会，那就足够了，我们不需要知道明天市场还会不会继续下跌，后天是否会再次跌破3000点，大后天是否会涨回来，这些都无法判断，也无法预测。我们无法用上帝视角看待市场短期波动，但只要从中长期角度布局好资产，耐心等待价值回归，就足够了。